每日策略观点

股指期货：美联储加息，央行持续释放流动性。国内稳经济

压力较重，股指偏弱震荡。

宏观：地缘风险加剧，VIX再破30，控制风险为宜。

螺纹钢：表消回升外加成本支撑，螺纹或震荡为主，1月

合约区间参考3600-4000。

沪金：短期震荡，区间381-392。中期震荡上行。

沪银：短期震荡，区间4200-4600。中期震荡上行。

原油：供需面与宏观面双方博弈，油价波动加剧，关注

OPEC+10月会议结果，建议单边观望。

PTA：短期跟随成本端波动，未来供需存走弱预期，走势震

荡调整为主，关注下游订单情况。

甲醇：01合约维持逢低多配观点。

PVC：01估值偏低，考虑为多配品种。

油脂：基本面偏弱预期打压远月合约，近月仍受现货支撑。

蛋白粕：供应紧支撑现货坚挺，然高价抑制需求。

棉花：近月偏震荡，远月可试多。

※宏观&股指

股指：美联储加息，央行持续释放流动性。国内稳经济压力较重，股指偏弱震荡。

大盘全天低开后震荡走低，沪指盘中再创阶段调整新低，板块方面，厨卫电器、燃气、银行等板块涨幅居前，小金属、钠离子电池、TOPCON电池、航空发动机等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超4400只个股下跌。沪深两市今日成交额6472亿，较上个交易日缩量190亿。

虽然央行提升了外汇风险准备金率20%，且连续加量逆回购，央行今日开展7天期1330亿元和14天期670亿元逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。因今日有20亿元逆回购到期，实现净投放1980亿元。预稳定市场预期。不过美元指数依旧创出114新高，美国国债10年期收益率升至2008年10月以来最高，现报4.011%。人民币汇率也继续突破7.15。整体市场风险偏好下行，北向资金大幅流出，又临近十一长假，市场情绪谨慎，盘面震荡走跌。

总体来看，当前的震荡调整主要是受到经济衰退预期及国内企业盈利边际下滑等影响，短期内来看并没有走出调整节奏。十一前夕仍以观望应对较为稳妥，十一后或有修复行情。暂观望。

宏观：地缘风险加剧，VIX再破30，控制风险为宜。

隔夜北溪1号、2号天然气管道爆炸，欧盟与俄罗斯的能源连接中止，如顺利恢复，亦需要几个月维修时间，欧洲寒冬难免。而乌克兰四州公投结果出台，将加入俄罗斯。总体上，地缘风险短时期大幅提升，美元指数则大幅飙升至115附近，暂无明显回调迹象，风险警示指标再度升值30上方。再加上美联储多位官员继续密集表态控通胀，利率压力延续，全球经济硬着陆风险强化，尤其是长假即将来临，市场尤须关注可能的风险危机，建议控制仓位为宜。

※金属

螺纹钢：表消回升外加成本支撑，螺纹或震荡为主，1月合约区间参考3600-4000。

期货：28日螺纹钢窄幅震荡收小阴线，2301合约收盘下跌14元至3823元/吨，维持在60日均线上方，总持仓下降逾2万手至172.7万手，其中前20多头持仓净减4600手，空头净减1.88万手，空头降幅更大。盘面仍呈区间偏震荡上涨格局。

现货：今日全国现货报价小增，上海12MM HRB400E报价上调10元，2301合约基差走弱4元。唐山部分钢厂接到相关烧结限产通知并已经执行，通知要求环保评级A级企业烧结限产30%，A级以下钢企烧结50%。唐山25家长流程钢企中，环保评级A的有8家，铁水产量占比约47.8%。考虑到大部分钢企厂内均保持7天左右的烧结矿库存，暂时对铁水产量影响不大，但如若限产延长，届时不排除唐山铁水产量将有所下降。

逻辑：节前补库，表观消费再度回升，旺季需求仍值关注，尤其是资金层面保障，投资预期仍不悲观。成本层面，近期煤矿生产以安全为主，焦企连续提涨，而在节前补库需求及人民币贬值的情况下，矿价预期仍不悲观。总体上，成本暂有支撑，但目前全球衰退风险增加，2301合约预计震荡为主，区间3600-4000元。

黄金：短期震荡，关注区间381-392。中期震荡上行。

基本面：①芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯表示，美联储将需要把利率提高到4.50%至4.75%的区间，这比他之前所持立场更为激进，凸显央行抑制过高通胀的坚定决心。；②美联储卡什卡利表示，市场正在得到美联储的信息；存在政策过度（紧缩）的风险；③美国8月耐用品订单初值环比下降0.2%，好于市场预期的下降0.4%。不包括飞机和国防用品的核心资本品订单环比增长1.3%，为1月以来最大增幅，也远超过市场预期的增长0.2%；④乌克兰俄占区公投结束，俄罗斯发出新的核警告。

根据FedWatch数据，市场对于美联储11月利率决议预期，目前加息75基点概率由一周前的70.1%下滑到53.2%，同时加息50基点概率由一周前的29.2%抬升到46.8%，后期市场预期加息大概率或持续到23年3月决议。

资金面，CFTC管理基金持仓净多头连续6周减仓，净空头由前一周的-10132手大幅增加至上一周的净空头-32966手。SPDR黄金ETF近期再次延续整体减仓态势，上周共减仓13.62吨，减仓幅度1.42%；本周减仓6.37吨。

技术面，Comex黄金短线下破5年年线1636支撑，关注下一支撑位1600大关。

联储官员鹰派发言，加之数据好于预期，短期紧缩预期增强，美指和美债收益率高位上行，压制黄金价格。中长期美联储货币政策加息利空前期基本兑现，地缘政治风险推升避险需求，下方支撑强力。另外，人民币贬值利多国内贵金属价格。

白银：短期震荡，关注区间4200-4600。中期震荡上行。

美元指数高位再次上行，CRB商品指数延续跌势，WTI原油破位下行，对白银价格形成压制。

资金面，CFTC管理基金持仓空头小幅减仓，净空头由前一周的-7459手下降至-7095手。iShare白银ETF9月20日以来连续震荡减仓，共减仓48.71吨，减仓幅度0.32%；；

黄金价格趋势是白银价格的锚，近期虽然9月符合预期加息75基点，但美联储大幅提升了后期紧缩指引，全球衰退担忧再次升温。Comex白银反弹遇阻再次回撤，关注前低支撑20年均线17.49附近。

※能源&化工

原油：供需与宏观博弈，油价波动加剧，关注OPEC+10月会议结果，建议单边观望。

盘面：内盘SC主力10合约收盘608.5元/吨（-4.4），跌幅-0.72%。

现货：WTI原油现货价格为78.74美元/桶（-4.95）；Brent原油现货价格为85.54美元/桶（-3.85），胜利油田原油现货价格为88.99元/桶（-2.32）。

库存：美国石油学会数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存全都增加。截止9月16日当周，美国商业原油库存4.209亿桶，比前周增加100万桶，汽油库存增加了约320万桶，馏分油库存增加了约150万桶。

消息面：为应对风暴，墨西哥湾11%的石油产量和8.56%的天然气产量已经关闭。

总结：近期油价波动率较高，一方面，地缘风险升高以及伊朗核协议重启进程谈判明显陷入僵局引发的供应担忧，此外有消息人士表示OPEC+仍有挺价意愿，供应偏紧继续支撑油价，另一方面，紧缩衰退预期和强势美元对全球经济前景的打击仍在发酵，原油需求前景疲弱，短期供应无增量底部有支撑，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度以及全球经济衰退的幅度，关注OPEC+10月会议结果，操作建议近期行情偏博弈，单边观望为主。

PTA：短期跟随成本端波动，未来供需存走弱预期，走势震荡调整为主。

盘面：主力01合约收盘5194元/吨（-118），跌幅-2.22%。

现货：今日 PTA市场价格下跌，主港主流货源，本周及下周现货及船货01升水960、950、850成交，10月下01升水570附近成交。

基差：内盘PTA-01主力合约+976元/吨。

成本端：PX CFR中国1035美元/吨（-19）。

PTA加工费：859元/吨（+129），现货价格上涨，导致PTA加工费抬升至年内最高水平。

装置变动：隆众资讯9月28日：仪征化纤PTA总产能100万吨/年，1#35万吨装置3月1日停车检修，3月21日重启；2#65万吨装置9月7日停车检修，昨日升温、投料，现已满负运行。

总结：宏观利空压制成本走弱，TA跟随成本端波动，PX维持供应偏紧格局，但投产预期对PX形成压制。供需面来看，当前现货货源仍偏紧，基差偏强，但随着近期部分检修装置陆续重启，PTA开工负荷或将回升，市场供应预期增加，需求端方面，终端开工局部调整，聚酯产品效益恶化，工厂产品库存去化偏慢，个别外售原料，部分大厂减产意愿增加，聚酯需求恢复受阻，市场心态谨慎，后期供需边际或将转弱，短期支撑有限，走势维持宽幅震荡，关注需求端变化，操作建议逢高沽空为主。。

甲醇：01合约维持逢低多配观点。

日间甲醇减仓震荡，关注2750压力情况。今日太仓甲醇2835元/吨（+15），基差01+105/110，基差走强。

短期现货强，供需偏紧，煤炭走强，但期货因下游利润差有恐高心态。进口下降兑现（传近期伊朗多日未发货），下游多套MTO装置重启拉动需求，支撑现货；预计近两周仍有现货支撑，但要注意上方聚烯烃压力和供应回升情况，目前海外供应恢复偏慢，但国内开工回升加快（重启装置有延迟），叠加MTO利润再次回到极低水平，传统下游受利润影响开工下降，市场有恐高心理。中期供需双增，都有弹性和期待，特别冬季是甲醇需求较旺盛时期，今年投产压力不大，而下游也有新增MTO，整体较期待01，维持逢低多配观点。

PVC：01估值偏低，考虑为多配品种。

盘中减仓震荡，关注6000支撑，预计6000-6200区间波动。今日华东PVC6300（+100），华东基差01+200/250，基差走强。

基本面来看，短期供应快速回升，受疫情和限电的影响退去（本周开工再次下降）；需求端小幅回升，整体回升不明显；成本端电石、兰炭近期略有支撑，短期供需改善有限，前期受情绪带动的上涨已完全抹去，现货商对当前供增需弱再次累库的状态，比较悲观。中期有基建、房地产方面政策仍有部分兑现预期，人民币贬值也相对利好出口，因此也仍考虑为低位多配品种（短期观望，看供应回升/库存情况）。

※农产品

油脂：基本面偏弱预期打压远月合约，近月仍受现货支撑。

今日国内油脂期货市场延续昨日的分化走势，棕油依旧最弱，菜油依旧最强。

东南亚棕油增产月份之下，印尼及马来西亚库存均面临上涨压力，两国均极力降价刺激出口，由此导致国内棕油进口成本下滑，目前棕油现货及基差均回落至近5年同期平均水平，截止至2022年09月28日，广东地区24度棕榈油现货价格7,430元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。广东地区24度棕榈油基差376元/吨，较上一交易日上涨176元/吨。进口成本及现货的走弱导致支撑棕油期货市场的一大重要因素快速衰退。展望未来，棕榈油在供给压力之下，需求承接尤为重要，而全球经济陷入衰退预期之下，刺激进口需求则需要进口成本保持低价。另外，就国内市场来看，十一油脂备货需求不及去年，由此导致截至目前，国内棕榈油港口库存为快速攀升至52.5万吨，环比增加10.3万吨，季节性角度看，当前库存水平已经处于近5年同期次高。

而相对来看，国内豆油及菜油的库存维持偏低水平，比如，截至最新，全国主要油厂豆油库存76万吨，比近三年同期均值减少42万吨，菜油库存业位于近5年偏低水平。偏低的库存反映供给偏紧由此提振现货坚挺。由此看，相较于棕榈油，菜油及豆油的现货支撑仍在：截止至2022年09月28日，张家港地区四级豆油现货价格10,040元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，张家港地区四级豆油基差1,246元/吨，较上一交易日上涨104元/吨；豆油现货价格及基差均维持在近5年同期最高，但相对次高水平极为接近；截止至2022年09月27日，江苏地区四级菜油现货价格12,850元/吨，较上一交易日上涨250元/吨，江苏地区菜油基差2,288元/吨，较上一交易日下跌34元/吨。菜油的现货位于近5年同期偏高水平，但基差则位于近5年最高水平，且与同期次高水平相去甚远，超1500元/吨。不过，就需求来看，今年十一备货平淡，加之疫情频发之下的餐饮业受到负面影响，而菜油豆油需求又受到高价抑制，因此总结看，当前国内油脂市场整体呈现供需两淡局面。

蛋白粕：供应紧支撑现货坚挺，然高价或抑制需求。

豆粕：美豆收获进度加快，南美大豆播种工作持续推进，季节性收获压力以及全球大豆供应改善预期加强，而另一面，经济衰退预期及美元持续走强均给美豆需求前景蒙阴，美豆承压回落，不过，人民币持续贬值限制进口成本的下滑幅度。

国内市场看，近期，进口大豆到港较少，造成国内大豆供给偏紧，诸如山东等部分地区油厂因缺豆而减产或停机现象，由此造成豆粕供应持续偏紧，库存持续下滑，截至9月26日，国内主要油厂豆粕库存41万吨，比上周同期减少5万吨，比上月同期减少27万吨，比上年同期减少37万吨，比过去三年同期均值减少44万吨。而同时，因国内饲料养殖企业利润良好及生猪存栏持续增长，均促采购需求增加以及国庆前备货需求相对增加，豆粕现货价格极为坚挺：截止至2022年09月28日，张家港地区豆粕现货价格5,330元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，国内豆粕主力合约基差1,270元/吨。与上一交易日相比环比减少14元/吨。季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格及基差较近5年相比均维持在最高水平。

短期看，国内豆粕库存难以明显增加，供应紧缺继续支撑豆粕现货价格保持坚挺。不过目前高价的或将抑制养殖户及饲料厂继续采购意愿，且前期备货的豆粕由油厂转至饲料养殖企业后，需求得到一定满足，因此料高位盘整概率较大。

菜粕：当前菜粕刚性需求仍存，加之十一节前备货增加，菜粕需求较为乐观。然而因菜籽供应受限导致油厂开机率下降，菜粕产出减少，菜粕库存连续五周小幅回调，目前位于五年均值下方，进而激励当前国内菜粕现货价格及基差均较近5年相比维持在最高水平：最新数据显示，截止至2022年09月27日，福建地区菜粕现货价格4,260元/吨，较上一交易日增加20元/吨，福建地区菜粕基差1,156元/吨，较上一交易日下跌31元/吨。

截止2022年09月28日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.78，该比价处于5年同期最低位，而根据价差回归的逻辑，近期相对便宜的菜粕会较豆粕强势。而另一方面，需要警惕基本面的走坏，因高价抑制下游采购热情，加之水产旺季即将结束，预期或将开始转弱。此外，加拿大油菜籽季节性收获压力沉重，随着加拿大菜籽收获工作展开，丰产格局确定，国内进口热情高涨，因目前国内油菜籽压榨利润持续好转，市场预计四季度菜籽到港量已超 200 万吨。

棉花：近月偏震荡，远月可试多。

汇率影响：由于美联储加息，欧央行跟随加息。美元指数创出114新高，美国国债10年期收益率升至2008年10月以来最高，现报4.011%。人民币汇率也继续突破7.15。

国际:根据国际纺联（ITMF）进行的第15次调查报告，今年7月份全球纺织业运行状况转向负面，亚洲纺织业的运行比其他地区要差，唯一保持正向的是纺织机械。同时，纺织业的预期也自2021年5月份以来首次转向了负面，东南亚和南美的情况稍微乐观，下游部门的情况也是如此。

开秤：陆续有农场开始机采，棉花加工企业开秤、试轧，北疆机采籽棉的收购价格也将显现。部分轧花厂表示，考虑到大量上市后，棉籽价格将有明显回落，加上2021/22年度疆内外棉花结转库存比较大，籽棉收购价格或将严格按郑棉主力合约盘面价格进行（扣除升贴水，3128B级的在监管库成本上限低于CF2301合约价格），一旦出现套保无利润甚至亏损，企业宁肯减收、停收。2022/23年度各金融机构对棉花支持收购贷款的管理更严格，即便对于资质较好的企业保证金也由5%提到10%，大部分企业为15-20%，按要求贷款企业需要有10%-20%的自有收购资金，对轧花企业而言资金压力较大。另外，支持收购贷款将分期发放，基本实现“贷一批收一批，再放贷再收购”，同时加大对新花收购价格的指导、监管，防止出现企业有不计成本、提价抢收的行为。目前郑棉CF2301合约盘面价格已跌至13500-14500元/吨区间，与疆内监管库“双28”机采棉报价“倒挂”700-800元/吨，加上目前疆内库2021/22年度棉花供应充足，因此2022/23年度机采籽棉开秤价有可能出现低开走势。

内外棉价差：9月27日，1%关税下美棉M1-1/8到港价下调800元/吨，报18363元/吨；国内3128B皮棉均价跌3元/吨，报15814元/吨；内外棉价差缩窄797元/吨为-2549元/吨。ICE美棉花主美元走强、需求担忧继续大幅下跌，外棉现货价格大幅跟跌；国内棉价因内需存在，企稳为主，内外棉价格走势略有分化，故内外棉价差大幅收缩。整体来看，近期内外棉价差大幅修复，倒挂格局缓和。

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